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2025年12月24日,已在深交所创业板上市六年的米奥会展向港交所递交招股书,拟打造“A+H”双资本平台。作为中国境外自办展览的龙头企业,其45.4%的市场份额背后,是业绩剧烈波动、现金流压力凸显的转型阵痛。此次赴港IPO,既是其拓展国际融资渠道的关键一步,亦是对其商业模式可持续性的一次压力测试。
业绩过山车:高增长叙事下的盈利隐忧
米奥会展的财务数据呈现出明显的波动性。2022年至2024年,公司营收从3.48亿元猛增至8.35亿元后回落至7.51亿元,净利润同期从0.5亿元跃升至1.88亿元后又降至1.55亿元。而2025年前三季度,营收同比下滑5.67%至4.01亿元,净利润更是同比腰斩49.17%,仅剩0.35亿元。这种波动与其业务高度依赖境外自办展览密切相关——该业务收入占比持续超过90%,且主要集中于印尼、阿联酋、越南等新兴市场。2025年因印尼暴雨导致展会取消、美国贸易政策变化等外部冲击,直接放大了其业绩脆弱性。
更值得关注的是盈利质量。尽管公司毛利率稳定在50%左右,但2025年前三季度的净利率仅为10.04%,同比下降7.17个百分点。同时,经营活动现金流承压明显,2025年前三季度录得0.41亿元净流入,同比下降20.81%,业务造血能力引发市场担忧。
业务结构风险:单一依赖与数字化转型滞后
米奥会展的商业模式存在“双高”特征:一是境内收入占比虽超过99%,但商品或服务主要销往海外市场;二是展览主办服务贡献九成以上收入。这种结构使其深度绑定中国外贸企业出海需求,但抗风险能力不足。2025年上半年,其前五大供应商采购占比升至36.2%,且高度依赖境外场地租赁方,议价空间受限。
公司试图通过数字化转型破局,报告期内累计投入6491.8万元研发费用(占同期收入2.78%)并推出“AI慧展”平台。然而,2024年数字展相关收入占比仅2.14%,且研发投入强度亦低于行业平均水平,技术赋能效果尚未规模化。
治理与资金困境:高分红与融资需求矛盾
值得注意的是,公司上市后累计分红3.44亿元,占同期净利润的92.35%,近乎“赚多少分多少”。然而,其在A股首发募资的3.02亿元已于2024年末耗尽,仅剩的122.95万元也已补充流动资金。此次港股IPO计划融资用于业务扩展,凸显其对外部输血的依赖。
这种“高分红+再融资”的模式引发市场质疑:若经营利润大多分配,则业务扩张需持续依赖资本市场,可能影响长期投入能力。截至2025年9月,公司无银行借款且现金5.59亿元、理财0.64亿元,但资产负债率同比上升5.74%,流动比率同比下滑8.58%,短期偿债能力弱化。
结语
米奥会展的港股征程,是传统会展企业从规模扩张向质量生存转型的缩影。其凭借先发优势建立的境外展览网络构成护城河,但业务单一性、治理集中化及现金流压力,提示其需从“资本依赖”转向“内生增长”。对于投资者而言,需超越“境外展览龙头”的标签,聚焦其全球化风险分散能力与技术赋能实效。
注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

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