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本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春
上期首席视点从政府纠正市场失灵的角度提出了需要从基本面出发进行布局，其背景是预计2026年波动加剧是市场基本的特征，本周金银铜罕见的波动验证了这一特征。过渡期的市场，周期的错位与驱动力的转换是市场波动的主要来源，如何通过相对确定性的策略来应对市场的波动是本首席视点着重讨论的内容。2026年市场的本质是五大周期共振下的结构重塑，波动源于周期错位，机会藏于周期协同。面对相对高波动环境，关键在于把握政策托底、产业分化、物价回升等较为确定性的逻辑，以周期为纲、以盈利为锚，应对波动、把握主线。
一、波澜壮阔的一周
在西方经济学和金融学占主导的金融市场，源远流长的中华文化对现代市场的前瞻性判断越来越受到投资者的关注。2026年岁在丙午，干支为赤马红羊，过去的一周，市场波动剧烈。虽然说波动是市场的常态，但凡事都有个度，超过了这个度，量变引起质变，节奏和趋势的边界就模糊了。在之前的首席视点中，我们已经指出：从周期视角与市场运行规律看，波动加大将成为贯穿全年的核心特征。这并非单纯是周期玄学在起作用，而是国内市场驱动力切换、全球秩序重构与货币政策不确定性共同作用的必然结果。
资料来源：wind，创金合信基金
二、波动之源：周期错位与驱动转换的合力共振
2026年市场波动加大，是五大周期错位与市场驱动力转换的合力结果，二者相互交织、互为因果，共同塑造了高波动、强分化的市场格局。具体而言：
1、周期错位
从周期维度看，五大周期在当前阶段的错位运行，是波动的底层逻辑。五大周期长短不一、节奏错位，导致市场难以形成一致预期，成为波动的核心推手。
第一，康波周期（技术周期）处于复苏向繁荣过渡阶段，AI、先进制造等领域技术落地加速，但“伪成长”与“真成长”分化加剧。
第二，朱格拉周期（设备投资周期）进入扩张期，制造业升级与设备更新需求旺盛，但传统与新兴行业投资节奏差异显著。
第三，基钦周期（库存周期）从主动去库转向被动补库，PPI逐步回升，但库存数据反复与需求复苏节奏不一，引发短期盈利预期修正。
第四，库兹涅兹周期（地产周期）筑底企稳，政策托底缓释风险，经济弱复苏，债务压力仍存。
第五，明斯基周期（债务周期）处于“去杠杆+结构优化”阶段，国内流动性稳定，但美联储政策不确定性引发全球资本流动波动。
2、驱动力转化
从驱动转换维度看，市场正从2025年的流动性驱动、叙事交易，转向2026年的盈利驱动、业绩验证，这一切换与周期错位形成共振，进一步放大波动。
一是，2025年流动性充裕下，投资者围绕“新质生产力”等主题展开叙事交易，估值快速抬升。2026年，盈利真实性成为定价核心，而周期错位导致不同行业盈利修复节奏差异巨大，市场对经济复苏、行业分化的分歧加剧，每一次数据披露、政策调整，都会引发预期反复修正，推动市场震荡。
二是，全球新秩序重构下，美联储政策预期分歧（新任主席沃什上任后可能采取的降息缩表节奏），叠加国内驱动转换，内外压力共振。
三是，面对这一合力共振，政府稳定市场的举措，并非被动“救市”，而是基于对周期错位与驱动转换的提前预判，主动防范市场失灵的制度性安排。政策核心是熨平周期错位带来的波动，通过财政、货币、产业政策协同发力，将波动控制在合理区间，避免市场陷入“负反馈循环”。投资者需清晰认知：政策托底是2026年最大的确定性，它不会消除波动，但会为市场筑牢安全边际，为投资者应对波动提供基础保障。
三、产业分化：周期协同下的结构性机会
在五大周期协同作用下，预计2026年市场呈现出成长股与传统产业极致分化的格局，这是结构性机会的核心来源，也是投资者把握相对确定性的关键方向。
1、成长股：康波+朱格拉共振，汰伪存真
成长股的分化，本质是康波周期技术落地与朱格拉周期设备投资的共振结果。2026年，康波周期进入产业化关键期，AI全产业链、先进制造、高端装备、商业航天等领域，在政策扶持与技术落地的双重驱动下，业绩高增确定性强，成为“新成长”核心方向。而朱格拉周期的设备更新需求，进一步推动这些领域的资本开支与盈利兑现。相反，缺乏核心技术、依赖叙事交易的“伪成长”，因无法匹配康波周期的技术趋势与朱格拉周期的盈利要求，将被市场淘汰。我们反复强调，2026年成长投资的核心是“业绩验证+产业趋势”双轮驱动，需自下而上甄别研发投入高、市占率持续提升、订单饱满的企业，远离无业绩支撑的题材股。
2、传统产业：基钦+反内卷共振，价值重估
以煤炭、钢铁、化工为代表的传统产业，或在2026年表现亮眼，这是基钦周期库存切换与政府反内卷政策的共振结果。基钦周期从主动去库转向被动补库，叠加反内卷政策的供给约束（产能治理、价格自律），工业品供需格局改善，PPI逐步回升，直接推动传统产业盈利修复。同时，库兹涅兹周期筑底带来的地产链需求回暖，进一步支撑传统产业的价值重估。传统产业的价值重估，并非短期反弹，而是“供给出清+需求修复+政策加持”的三重共振，具备较强持续性，投资者可聚焦行业龙头，把握盈利与估值双击机会。“老登也有机会”，多视角的观察，多元化的配置是2026年的基础策略。
四、确定性锚点：周期规律与政策导向的双重支撑
尽管2026年市场充满不确定性，但经济周期的确定性与政策的确定性，成为投资者应对波动的两大核心锚点，二者相互印证、互为支撑，为投资提供清晰方向。
1、经济周期的确定性：规律运行下的趋势可循
五大周期的运行规律具有内在确定性，其趋势与节奏可预判、可跟踪。康波周期的技术产业化、朱格拉周期的设备扩张、基钦周期的PPI回升、库兹涅兹周期的筑底、明斯基周期的稳定，均是经济运行的必然结果，不会因短期波动而改变。这种周期确定性，让投资者能清晰把握产业趋势与盈利方向，如基钦周期回升必然利好上游资源品，朱格拉周期扩张必然利好中游制造，为布局提供底层逻辑。
2、政策的确定性：主动调控下的底线清晰
政府基于周期预判的主动调控，具有明确的政策取向与底线思维。2026年，“反内卷”政策持续推进、物价回升目标明确、地产与债务风险防控坚定，这些政策导向不会轻易动摇。政策的确定性，一方面熨平周期波动，另一方面引导资源向优势产业集中，如反内卷政策推动传统产业龙头集中，产业政策扶持“新成长”领域，为投资者提供明确的布局线索。
五、投资策略：以双重确定性为纲，配置与择时并重
基于周期与政策的双重确定性，2026年投资核心是“把握确定性，兼顾配置与择时，以绝对收益视角实现价值提升”，具体策略可围绕三大方向展开：
一是聚焦周期+政策共振的核心配置，以康波+朱格拉共振的“新成长”龙头（先进制造、AI产业化）为底仓，以基钦+反内卷共振的传统产业龙头（煤炭、钢铁、化工）为弹性仓位，构建均衡组合，抵御波动风险。
二是强化周期节点的精准择时，依托基钦周期库存切换、PPI回升节奏，以及政策出台窗口期，把握波段机会。如库存转向被动补库时增配周期股，政策扶持落地时加仓成长龙头，通过择时提升收益弹性。
三是坚守绝对收益视角，严控风险，摒弃趋势性博弈思维，以盈利确定性为核心，不追高、不抄底，通过股指期货、期权等工具对冲系统性风险，采用“核心仓位+波段操作”模式，在控制回撤的前提下，实现稳健增值。
2026年赤马红羊年，波动是市场的常态，但经济周期与政策的双重确定性，为投资者应对波动提供了坚实支撑。周期错位与驱动转换的合力造就波动，周期协同与政策托底孕育机会。投资者无需被短期震荡干扰，只需以周期为纲、以政策为向、以盈利为锚，兼顾配置与择时，坚守绝对收益理念，就能在高波动市场中把握结构性机会，穿越周期、实现价值提升。
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